【研究报告内容摘要】
国内:财政货币政策均相对克制,未有政策转向宽松的拐点迹象。讨论政策是否已现转松拐点,最主要的是观察复工复产情况。从政府各职能部门近期的表态以及施政看,2月延期复工似乎是可以接受的短期影响。因而无论是货币还是财政政策到目前为止仍仅作用于短期。若 2月复工无法如期进行,恐怕就要影响全年施政的节奏与力度。从各方证据印证复工,首先,通过百度迁徙数据计算年后迁入本省/市的人口与年前迁出本省/市的人口的比值。因我们观察的是允许复工后的水平,这类似往年同期春节放假回归的时点。因此,选定同样的节前时点,节后时点 2020年以正月十五计算,2019年以正月初七计算。测算结果表明,2020年返程以达到 2019年可比同期的 2/3左右。其次,2月 9日复工后,京津冀连续四天出现中度及重度污染。根据清华大学环境学院院长的解读,春节期间劳动密集型轻工业、加工业大部分停工,这类企业排放浓度降低。而工业如火力发电、钢铁、焦炭、玻璃、耐火材料、石化化工、氧化铝以及电解铝等生产仍在正常运转,其污染排放并未减弱。一旦轻工、加工复产,空气污染物即会加重。天气污染情况情况可从侧面印证复产水平。第三,2月 16日国资委表示,目前 96家央企所属 2万余户主要生产型子企业,复工率已达到 81.6%。第四,上海市国资委系统监管企业,上海市地域内职工复工约70万,复工率 80%。第五,浙江推出“企业复工电力指数”,指数显示复工首日(2月 10日),企业生产水平已达正常水平的三分之一。第六,四川截至 2月 13日,规上工业复工率达 35.6%,重点监测的 430户企业,复工率达 69.3%。从各方数据验证,仍有望在 2月底完成复工复产。综上,我们认为目前仍未出现政策转松的迹象。
近期财政及货币政策均采取了应对疫情的短期谨慎措施。货币政策主要集中在低息专项贷款以及针对小微企业放款提高不良率。目前银行业金融机构针对疫情已提供信贷支持超 5370亿。而观察货币净投放水平,本周央行净回笼资金 2800亿。若从 1-2月的整体净投放观察,目前仍为净投放 4830亿,未发生变化。本周 r007周均下行 14bp 至 2.32%,dr007周均下调 21bp 至 2.12%。财政政策则主要是针对小微企业减免了 42项中央级行政事业费、部分政府性基金收费以及财政贴息安排。针对疫情全国财政目前拨款 805.5亿。实际支出 410亿。仍不足以对赤字率形成实质性扰动。
多地出台房地产松绑政策,多集中于降低预售门槛以及对房地产企业购地的支持。福州首个提出加大信贷支持力度。我们多次强调,房地产业能否稳住,不仅关系着 gdp 的增速,同样也决定着今年财政能否完成收支任务。除此之外,鼓励房地产企业购地建房增加库存,也是抑制房价上涨的根本性举措。因此,预期后续将有更多的房地产松绑政策出台。
国外:美欧贸易紧张升级,美上调欧盟进口飞机关税至 15%。美国贸易代表办公室近日更新美国认定的发展中国家(地区)和最不发达国家(地区)名单。
其中,印度、新加坡、巴西、南非等国家从发展中国家名单中被除名。这意味着无资格获得普惠制贸易地位,还意味着美国更加融资对出口国企业展开贸易审查和处罚。
继英国之后,德国宣布不禁用华为。美国商务部也第四次推迟部分对华为的交易禁令。
阿根廷副总统 2月 8日表示,在阿根廷经济摆脱衰退之前,政府无法向 imf 偿还救助贷款。
德国政坛地震,默克尔默认继承者卡伦鲍尔宣布辞去基民盟党主席职务。
风险提示:2020年将是地方债务处置关键的一年,置换、偿还、剥离、违约可能将有明确认定。警惕地方隐性债务暴雷的风险。

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